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656 復星

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上午收市$10.66, 宜家仲入唔入得過呢? 本人預計會渣半年左右. 請指教, Tkx!

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復星國際(0656.HK)的業務包括鋼鐵業（南鋼）、房地產（上海復地2337.HK）、醫療及藥品業、零售業；按上年毛利計算分別佔56.4%、23.5%、20.1%。零售業佔分很小，而鋼鐵業佔分最大。醫療藥品業去年是虧蝕的，而房地產的盈利能力最高。復星旗下亦擁有招金(1818.HK)之29.7%權益。所以我會看這股是半隻鋼鐵業股加四分一隻地產股。現時香港上巿的主要鋼鐵業龍頭股（馬鋼、鞍鋼、重鋼）巿盈率分別為16.9, 15.22及20.79倍；而地產股上海復地巿盈率是27.1倍；招金的巿盈率為24.39倍。其他業務如證券公司相對整個集團的業務貢獻是比較輕微。現時復星的招股結果是: 公開發售超額認購232倍,國際配售超額認購8倍; 以上限定價每股$9.23,即預測巿盈率24倍。國際配售獲城中名人十一人支持（包括九倉主席吳光正、新世界主席鄭裕彤、嘉華主席呂志和及沙特阿拉伯王子阿爾瓦德。） 7/13: 傳聞場外暗盤價高見$12，現報$11.72，較招股價$9.23升27%。今天開盤，最高$11.18 ，現時約$10.54。我的意見：－如果以一般的鋼鐵股巿盈率也是２１倍，招金也是２４倍，復地也是２７倍。復星股價和預測巿盈率的關係： $11.40 = 30倍; $11.02=29倍; $10.64=28倍; $10.26=27倍; $9.88=26倍; $9.50=25倍. 如果給我選擇，撇開富豪效應的因素，我便在現價買入。為甚麼？因為這麼高巿盈率，我為何不買它的子公司上海復地(2337.HK)和招金(1818.HK), 加一隻馬鋼 / 鞍鋼 / 重鋼？我信其他龍頭的鋼鐵股比較專注於鋼鐵業務多於復星持有的南鋼聯；還有看它的醫療業務持續不理想，毛利率逐年下跌，面對競爭亦大，會持續拖低集團盈利。今次復星集資又是40%為還債，所以我的意見是在$10以上也不看好。如果撇除上年重組的開支影響盈利下跌，之前的一年（０５）也是升6.5%。即使今年回復０５年水平再增長20%，盈利增幅也不會超過50%，包銷商的預測會升77%的估計實在不可盡信。所以，我建議$10以上也不可追貨。 2007-07-16 15:39:12 補充：〔更正〕：如果給我選擇，撇開富豪效應的因素，我便〔不會〕在現價買入。原因是ＰＥ比子公司和鋼鐵業龍頭股高；醫藥業又拖低整體盈利。證券及零售比重亦較少，即使經營怎樣出色，對整體盈利亦貢獻甚微。這公司架構甚為複雜，我寧願分別購買各項業務範圍的相關股票。 2007-07-16 15:50:02 補充：而且大家要知道盈利增幅不等於每股盈利增幅，因為發售新股上巿之後，股本增加了25%，即使盈利增77%，每股盈利增長也只會是42%。（如果盈利增幅是50%，每股盈利增幅便是20%而已）這些數據一來看你信不信，二來有時只是數字遊戲，看各位投資者懂不懂在一大堆數字中探討內裡真正玄機。

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